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Es lógico pensar que una subida en el precio de los metales favorece a la empresa que los produce. Por eso, es natural considerar que, si un inversionista quiere aprovechar la subida de los precios de los metales, podría ser bueno invertir en mineras. Sin embargo, no siempre es así. Aplicar esta lógica tan ligera sobre las mineras puede llevar a grandes decepciones.

Una razón de replantearse invertir en mineras es que muchas empresas productoras de commodities usan instrumentos derivados para cubrir el riesgo de precio de su producción. La cobertura protege el riesgo de caída en el precio, pero si el precio del commodity sube, no subirían las utilidades.

Recordemos que, entre 2006 y 2007, el precio del oro prácticamente se duplicó, pero las utilidades de algunas empresas auríferas se mantuvieron casi sin variaciones. Las empresas no esperaban esa subida y ¿qué sucedió?

• Decidieron asegurar el precio que ellos consideraron adecuado.
• Como consecuencia, se perdieron un enorme beneficio cuando los precios subieron.

Además de las coberturas de precio en las mineras hay otra razón para que no exista una correlación entre el precio de los commodities y las utilidades de quienes los producen, como lo son:

La inflación de costos de las empresas mineras

Entre los años 2009 y 2011 el precio del oro se volvió a duplicar, llegando a $1,900 la onza. En el mismo periodo ni las utilidades de las empresas auríferas, ni su cotización bursátil subió en la misma proporción. Incluso cuando las empresas dejaron de hacer coberturas de commodites, era muy evidente que los precios subirían.

En ese momento, muchos analistas veían la inversión en mineras como una gran oportunidad de inversión. Ellos aducían que, sin coberturas, los precios de éstas se habían quedado rezagados ante la subida del precio del oro.

La razón, ignorada en ese momento, era que había una inflación de costos en la industria minera. Ésta, hacía que los márgenes no crezcan a la misma velocidad que las ventas. Después de una gran decepción, los precios de las acciones mineras nunca convergieron.

Invertir en mineras en estos días

En el contexto actual, donde el precio de los principales metales ha subido enormemente. Y más aún, el contexto internacional se muestra positivo para que los precios altos se mantengan. Es lógico cuestionar si esta vez ello se podría traducir en una buena oportunidad para invertir en acciones de empresas mineras.

Invertir en mineras podría ser favorable por las siguientes razones:

• La mayoría de empresas no tiene coberturas de commodities significativas
• Estas empresas han implementado programas de reducción de costos hace unos años, cuando los precios no eran tan favorables
• Con los dos puntos previos mantienen la eficiencia
• No se espera una mayor inflación de costos.
• El precio del petróleo se encuentra estable en niveles por debajo de los $50
• El costo de la energía se ha reducido luego de la renegociación de contratos con empresas de energía eléctrica a menores precios  

Sin embargo, al momento de evaluar una inversión en la bolsa, no basta con analizar sólo eso, pues además de las razones comentadas líneas arriba, también es importante considerar aspectos específicos de las empresas como: gastos en exploración, paralizaciones en la producción, problemas de gestión interna o gobierno corporativo.

Artículo publicado en El Comercio.

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En el mercado financiero existe un abanico de posibilidades para hacer crecer tu dinero. Dentro de estos productos deberían incluirse los aportes voluntarios sin fin previsional que las administradoras ofrecen a sus afiliados.

Invertir en AFP es una alternativa confiable.

Al mes de agosto del 2017, los resultados de los fondos del Sistema Privado de Pensiones (SPP) fueron positivos. Esto se demostró al estar rankeados dentro de los mejores rendimientos del mercado.  Al invertir en AFP, los aportantes obtuvieron una rentabilidad por encima de la estimada durante los doce meses previos a la fecha mencionada.

Desde hace cuatro años, el equipo de inversiones de AFP Habitat viene trabajando para mantener el liderazgo en rentabilidad, así poder ofrecerte el mayor beneficio por tus aportes. Recuerda que no importa en qué AFP estés, puedes hacer tus aportes voluntarios sin fin previsional en cualquiera de las administradoras.

Para hacer aportes voluntarios sin fin previsional debes tener cinco años de afiliado al SPP y abrir una subcuenta.

¿Cuáles son las ventajas de hacer Aportes Voluntarios sin Fin Previsional?

• No hay un monto mínimo de inversión, pues puedes aportar cuánto desees
• No se necesita fijar un plazo mínimo para dejar tu fondo en la AFP
• Solo se aplica una comisión al saldo
• Puedes retirar y depositar dinero las veces que quieras
• No hay cargo por ingresar ni por retirarse
• El afiliado puede hacer aportes voluntarios en cualquier AFP independiente de dónde esté afiliado

¿Qué más debo saber para invertir en AFP?

La información de comisiones y rendimientos es absolutamente pública, se encuentra en la página web de la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP. En esta misma página se puede evaluar la AFP que ofrece el mejor rendimiento y la menor comisión. Así, puedes elegir la mejor alternativa.

La evaluación de qué alternativa es la más adecuada, es el primer paso porque verás quién ofrece un mejor rendimiento. Si decides invertir en aportes voluntarios sin fin previsional, entonces debes contactar con la AFP para que te asesoren en el trámite.

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La regla de Taylor, es una herramienta muy utilizada en política monetaria para definir el nivel de la tasa de interés de referencia. De manera simplificada, esta regla explica el nivel de la tasa de interés en función de 2 variables. La primera es la diferencia entre el crecimiento del PBI potencial y el crecimiento estimado del PBI. El crecimiento del PBI potencial es aquel que debería tener el país para que no se afecte el empleo y el bienestar social. Mientras mayor sea la diferencia entre estos crecimientos, mayor sentido tendría una política monetaria activa. Una bajada en la tasa de interés debería tener un efecto reactivador en la economía.

La segunda variable, y es la que normalmente hace al banco central actuar con más cautela cuando busca aplicar una política monetaria expansiva, es la brecha de inflación, medida como la diferencia entre la inflación objetivo del banco central y la inflación proyectada para los próximos meses. En caso la inflación proyectada se encuentre muy por encima del nivel objetivo, el banco central no podría bajar la tasa interés para estimular el crecimiento, sino por el contrario, tendría que subirla para forzar a que la inflación esperada disminuya y se acerque a su objetivo, a pesar del efecto negativo que podría tener sobre el crecimiento.

En el contexto actual, el crecimiento estimado del PBI ha sido revisado considerablemente a la baja, con una brecha de cerca de 1.5% con respecto al PBI potencial, principalmente por la paralización de la inversión. Adicionalmente la viabilidad de aplicar un estímulo fiscal es complicada, principalmente por problemas de capacidad y velocidad de ejecución. Por ello la política monetaria expansiva podría ser una opción para darle impulso a la demanda interna.

Por el lado de la inflación, felizmente, esta parece estar controlada, y desde ya varios periodos se encuentra convergiendo hacia la banda objetivo del banco central. Adicionalmente, el tipo de cambio, que es un canal importante por el cual una subida del dólar se traslada a la inflación, está controlado e inclusive muestra una tendencia hacia el fortalecimiento del sol. Ello en un contexto de moderación en las expectativas de subidas de tasas por parte de la reserva federal de EEUU.

Ante las menores exceptivas de crecimiento económico y la moderación de la inflación, el banco central ha venido aplicando una serie de estímulos monetarios. Primero empezó reduciendo la tasa de encaje, con el fin de flexibilizar las condiciones crediticias en el sistema financiero. Posteriormente continuó con la reducción de la tasa de referencia en dos oportunidades. En los próximos meses, es posible que el banco central continúe con los estímulos monetarios en la medida en que la inflación se siga situando dentro de la banda objetivo, y en la medida en que el contexto internacional continúe siendo favorable. Ante una tendencia de depreciación del dólar y una relativa estabilidad de la política monetaria de EEUU, el banco central podría tener espacio para seguir aplicando una política monetaria expansiva, que podría ayudar al crecimiento económico mientras llegan los estímulos fiscales.

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El año pasado, el economista Mohamed A. El-Erian publicó el best seller denominado “The only game in town”, haciendo referencia al papel que estaban teniendo los bancos centrales en el mundo para sostener el crecimiento económico. En él argumenta, entre otras cosas, que muchas economías desarrolladas han dependido en gran medida de las operaciones de los bancos centrales para sostener el crecimiento económico y al mismo tiempo la fortaleza de los mercados financieros. La tesis recoge gran parte de la dinámica de los mercados casi desde la crisis financiera del año 2008.

Sin embargo, con la elección de Donald Trump en EEUU, el consenso sobre la vigencia de dicha tesis cambió. Se pensaba que las condiciones de mercado podrían variar considerablemente ante el fuerte estímulo fiscal ya sea por reducción de impuestos o por gasto en infraestructura en EEUU, la desregulación de algunos sectores y el proteccionismo comercial que planteaba la propuesta económica de Trump. Ello debería generar un surgimiento de la inflación en EEUU y un fortalecimiento del dólar. Ante dicho escenario, surgió el denominado “Trump Trade”, con un crecimiento bastante fuerte en el precio de los activos que se podrían beneficiar con el nuevo régimen económico. En este contexto, también el papel de los bancos centrales en el orden económico perdería cierto protagonismo, quienes además estarían prontos a acelerar el retiro de los estímulos monetarios.

Con el paso del tiempo, las propuestas económicas de Trump empezaron a causar desilusión, en algunos casos por la falta de ideas concretas para materializarlas y en otros por la inviabilidad política para implementarlas, principalmente por la oposición del congreso de su propio país. Entonces, los retornos esperados de los activos que más se hubiesen beneficiado con el “Trump Trade” empezaron a converger.

Por el lado de la economía real, si bien el crecimiento económico sí se está dando, las economías desarrolladas no han logrado generar inflación, que era el principal sustento para comenzar con el ciclo alcista de tasas de interés y el retiro de los estímulos monetarios. Es por ello, que el ciclo alcista de tasas, que ya estaba de alguna manera incorporado en las valorizaciones de los activos financieros podría ocurrir en una velocidad mucho menor y con ello, los retornos esperados de muchos activos podrían cambiar. Por ejemplo, en la última reunión de la FED, los miembros dejaron entrever que, a pesar del crecimiento económico, el camino de normalización de la política podría ser más lenta.

Con los bancos centrales teniendo aún protagonismo en los mercados financieros y con el “Trump Trade” bastante desgastado, tendría sentido seguir pensando que la tesis de Mohamed A. El-Erian tiene vigencia.

Gran parte del retroceso en el valor del dólar este año se debe a estas tendencias. En lo que va del año, el dólar ha caído cerca de 7% versus la canasta global de monedas, lo cual podría seguir siendo la tendencia en lo que resta del año.

Artículo publicado en El Comercio.

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Cuando se maneja un portafolio de inversiones existen tres niveles de decisión. El primero es la elección de la clase de activo, por ejemplo, decidir entre invertir en acciones o en bonos, o en todo caso cual será la proporción de cada uno dentro del portafolio; en este caso, el análisis depende en gran medida de la evaluación de los ciclos económicos. El segundo nivel es la selección de los instrumentos dentro de cada clase de activo, es decir, decidir por ejemplo qué acción específica o qué bono comprar; en este caso la evaluación depende más de los modelos de valorización de un instrumento en particular. Por último, el tercer nivel es el “timing”, es decir, escoger el momento oportuno para comprar un instrumento.

Diversos estudios señalan que la fuente de generación de valor más importante en el largo plazo es el primer nivel. Elegir un posicionamiento adecuado en la clase de activo podría determinar aproximadamente el 90% del valor, siendo esta la decisión más importante para el manejo de los portafolios.

En un ciclo económico recesivo o de bajo crecimiento, normalmente los activos de renta fija tienen un mejor desempeño que los de renta variable. Ello porque los primeros responden positivamente a la disminución de las tasas de interés, que reaccionan ante menores expectativas de inflación y políticas monetarias contra cíclicas de los bancos centrales; mientras que los activos de renta variable tienen un desempeño pobre, pues se ven afectados negativamente por las menores utilidades esperadas de las empresas.

Por otro lado, en un ciclo de expansión económica, normalmente los activos de renta variable tienen un mejor desempeño que los de renta fija. Ello porque los primeros se benefician por las mejores perspectivas de utilidades de las empresas; mientras que los activos de renta fija se perjudican por el ciclo alcista de tasas que resulta de una mayor inflación esperada, así como de una política monetaria contractiva.

En la primera mitad del año, los rendimientos de los mercados internacionales se han alineado con las expectativas del ciclo económico. Por ejemplo, el mercado de acciones de EEUU ha rendido cerca de 9%, bastante superior al rendimiento promedio de los activos de renta fija, que fue cerca del 2%. Ello, mientras dicha economía está mostrando cifras sólidas de recuperación, y entrando en un ciclo alcista de tasas.

Por el lado local, los rendimientos de las clases de activos también han respondido de acuerdo con las expectativas del ciclo económico, que es algo diferente al que podríamos observar en los mercados desarrollados. En esta primera mitad del año, los activos de renta variable tuvieron un desempeño modesto cercano al 3%, aunque con diferencias importantes por sectores, en función de las menores expectativas de crecimiento económico. Por otro lado, los activos de renta fija tuvieron un desempeño mucho mejor en el mismo periodo, con retornos superiores al 7%.

Si bien no hay un consenso claro del momento del ciclo económico, la diferencia en los retornos de las distintas clases de activo da un indicio de las expectativas de los mercados. En el largo plazo, posicionar un portafolio de inversiones acertando a la dirección del ciclo económico, será la fuente de retorno más importante.

Artículo publicado en El Comercio.

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El SPP tiene como principal objetivo servir para que el trabajador cree un ahorro que le sirva para su jubilación al término de su etapa laboral. Sin embargo, también le otorga derecho al trabajador de un seguro que le ofrece una pensión en caso de situaciones inesperadas: Invalidez o Sobrevivencia y Gastos de Sepelio en caso de fallecimiento del afiliado.

Esta pensión es financiada por el ahorro que haya generado el trabajador y, si fuera necesario, por el aporte adicional que hacen las aseguradoras siempre que el afiliado evidencie al menos cuatro descuentos en planillas en los últimos ocho meses previos al evento.

Las características de este seguro son:

• La prima de seguro se paga mensualmente, en la planilla de remuneraciones o en a través del aporte obligatorio mensual en el caso de independientes.
• Se calcula sobre tu remuneración mensual, con una máximo S/.9,368.34 a abril 2017; es decir, si una persona gana más de la remuneración máxima asegurable, entonces se aporta sobre dicha remuneración.
• El monto tope a pagar por Gastos de Sepelio corresponde a S/. 4,248.24 (vigente a mayo 2017), pagadero a quien acredite haberse hecho cargo previo validación de antecedentes. En caso que no exista cobertura del seguro, el pago se financia con el saldo del ahorro o fondo del afiliado.

En caso un trabajador dejara de laborar como dependiente, debe evaluar que la NO continuidad del aporte le impide aplicar este derecho y beneficio. Por eso es recomendable que el trabajador evalúe seguir aportando como independiente, debe tener en cuenta que este derecho se otorga a los afiliados que hayan aportado cuatro meses en los últimos ocho meses previos al evento inesperado. En caso de aportes independiente, éstos deben realizare puntualmente para evitar perder el beneficio.

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Las cifras de crecimiento de la economía peruana han sido revisadas considerablemente a la baja. Esto se debe, principalmente, a la paralización de la inversión privada explicada por la falta de ‘momentum’ y por los escándalos de corrupción ligados a las constructoras brasileñas. Ante este panorama, resulta importante que las políticas económicas estimulen la demanda interna.

El crecimiento de la actividad económica ha continuado desacelerándose en los últimos meses con un ritmo por debajo de su potencial y, por el momento, las esperanzas de recuperación económica se concentran en un aumento de la inversión pública y en mayores precios de los commodities que impactarían en un mayor valor de la producción minera.

Por el lado de la política fiscal, si bien existen los recursos suficientes para que esta sea expansiva (existe el Fondo de Estabilización Fiscal de S/30 mil millones que representa casi el 5% del PBI y un déficit fiscal aún en niveles manejables), el problema sería la capacidad y la velocidad de ejecución.

Por el lado de la política monetaria, el campo parece tener espacio para actuar. Desde hace varios meses, la inflación se ubica por encima del rango meta –entre 1% y 3%– del Banco Central de Reserva (BCR), principalmente por factores de oferta. Si bien esto siempre fue percibido como algo transitorio, pudo haber sido peligroso aplicar estímulos monetarios y el BCR actuó con cautela. Ya con la moderación de las expectativas de inflación y con los últimos datos publicados, en los que esta se muestra en niveles bajos, el BCR ha mostrado una intención de inyectar estímulos.

Desde comienzos del año, el BCR ha venido reduciendo la tasa de encaje, con el fin de buscar condiciones crediticias flexibles en el sistema financiero, en un contexto de desaceleración de la demanda del crédito. En la misma línea, el mes pasado decidió reducir en 0,25% la tasa de referencia, la cual había estado estable en 4,25% desde algunos meses. Para muchos, esto significó el comienzo de un ciclo de recorte de tasas, y es posible que este continúe en los próximos meses ante la necesidad de darle mayor estímulo monetario al alicaído crecimiento económico y mientras la inflación se mantenga por debajo del 3%.

Si bien el BCR tiene espacio para estimular la economía con recortes de tasa, el espacio no sería tan amplio, pues el nivel actual de 4% no es tan alto, sobre todo si se compara con las tasas de referencia del resto de países de la región.

Adicionalmente, el espacio sería menor si se toma en cuenta que los países desarrollados están en un ciclo monetario distinto, en donde la tendencia estaría más enfocada en el retiro de los estímulos. Por ejemplo, en un contexto en el que EE.UU. está en un ciclo alcista de tasas, mientras que el BCR está bajando sus tasas, la compresión en el diferencial de tasas podría tener un impacto negativo en el tipo de cambio, lo que se podría traducir en un rebote de la inflación y, de esta manera, anular la posibilidad de continuar con un ciclo monetario expansivo en la economía peruana.

Artículo publicado en El Comercio.

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Tu dinero en la AFP no se pierde, se invierte. Tu fondo no es parte del dinero que las administradoras utilizan para operar. Tus ahorros se administran para generar ganancias en tu beneficio y el de todos los aportantes.

En cambio, en otras instituciones tus ahorros son parte del dinero que utilizan para:

• Crecer
• Invertir
• Y generar otros negocios

En algunos casos, el mismo dinero que depositas como garantía, te lo prestan con intereses preferenciales. Estas instituciones ofrecen el “seguro de depósito”, que cubre un monto determinado en caso de problemas financieros.

En el Sistema Privado de Pensiones (SPP), el fondo que ahorraste como afiliado siempre estará a tu nombre. Ahora, seguramente te preguntas: ¿Cómo sé que es cierto y que la AFP no se aprovecha de mi dinero? Pues, viendo tu boleta de remuneraciones:

• Figurará un rubro separado que dice “Fondo de Pensiones” que representa el 10% de tu sueldo
• En otra línea se detallan las retenciones relacionadas a la comisión o precio que se paga a la AFP
• Por otro lado, aparece la prima de seguro, en algunos casos estos dos rubros pueden estar sumados o en líneas separadas.

Las empresas abonan el 10% de retención de todos sus trabajadores a una cuenta específica y diferente a la cuenta de comisiones de las AFP, esta cuenta no es propiedad de la AFP, es usada solo para invertir.

Tu dinero en la AFP es exclusivamente tuyo

Las AFP deben informar diariamente a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP, el estado o situación contable del fondo de todos los afiliados, es decir, detallar los movimientos en la cuenta donde se deposita el 10% retenido de los trabajadores.

Las AFP operan solo con las comisiones porque la prima de seguro se traslada a las aseguradoras. Éstas cubren el seguro de sobrevivencia, invalidez y gasto de sepelio.

Por otro lado, existe el riesgo de rentabilidad negativa que puede afectar tu fondo, sin embargo, eso no significa que hayas perdido. Lo que realmente sucede, es que el ahorro ha sufrido una pérdida de valor que, de acuerdo con los récords históricos, las AFP han logrado revertir, brindando una rentabilidad adecuada e incluso, a veces superior al mercado financiero.

Tu dinero no se pierde, se invierte

Para comprobar que tu dinero no se pierde, basta revisar las fusiones que se han dado en el SPP:

• En ningún caso los afiliados perdieron la propiedad del dinero ahorrado
• Se puede comprobar que el fondo pasó totalmente de una AFP a otra.

Esto confirma que la propiedad del fondo nunca se pierde, ni cuando hay cambios de accionistas. El SPP es más recomendable para ti, pues éste conjunto de instituciones es el único que asegura la propiedad de tu dinero.

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