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El principal riesgo visible para el crecimiento económico mundial en el corto plazo es una escalada de las tensiones comerciales entre EEUU y China. En los últimos días hemos visto un endurecimiento de las negociaciones y con ello fuertes caídas en los mercados financieros.

En caso suceda, su impacto sería muy grave, pues podría significar un riesgo para el crecimiento mundial, con consecuencias negativas en casi todos los países. La probabilidad de ocurrencia sería relativamente baja; sin embargo, la tensión entre ambas naciones se viene incrementado en los últimos días.

EEUU inició el conflicto, primero con declaraciones bastante agresivas y luego anunciado medias concretas en donde impuso un arancel de 25% sobre un monto US$50 mil millones a productos provenientes de China, con la amenaza de que, si China respondía, el monto se iba a incrementar. Y obviamente China respondió, lo que hizo pensar de que las probabilidades de una escalada en el conflicto aumentarían.

Las medidas anunciadas hasta ahora tendrán un impacto limitado en China, de cerca 0.1% de su PBI, en lugar de crecer 6.8% crecería 6.7%. China viene aplicando un cambio en su modelo económico desde hace algunos años, de uno exportador a uno basado en el consumo interno, lo cual mitigaría el impacto de una guerra comercial. Las exportaciones netas representan sólo el 2% del PBI de China, frente a un pico del 9% en 2007.

Por el lado de EEUU, el daño sería mayor. Una guerra comercial pondría en peligro los empleos en fábricas y granjas estadounidenses creadas por un crecimiento de casi 600% en las exportaciones hacia China desde que ese país se unió a la OMC hace 16 años. Incluso las importaciones de China crean muchos empleos en Estados Unidos. Por ejemplo, empresas como General Motors venden más vehículos en China que en los EEUU; Boeing entrega más aviones a China que a los EEUU.; China contribuye aproximadamente con el 15% de las ganancias globales de empresas como Apple, etc. Más aún, los aranceles significarían un incremento en los precios de manera directa para los consumidores de EEUU. Adicionalmente, esto tendría una repercusión política en el mismo Trump, pues los productos que China ha seleccionado para gravar con aranceles que provienen de estados en los que Trump necesita para ganar las elecciones congresales de noviembre.

La economía de China continúa beneficiándose de un entorno macroeconómico favorable y su compromiso de continuar abriendo su economía, incluso en un escenario de guerra comercial debería mantenerse. El auto abandono de EEUU de su papel como líder mundial en asuntos económicos presenta una oportunidad única para que China incremente su hegemonía económica y financiera mundial. Es poco probable que China utilice otras armas para contrarrestar a EEUU, como una venta de bonos de EEUU o una devaluación de su moneda para ganar competitividad, pues esto podría desestabilizar los mercados globales y socavar la creciente reputación de China como un actor global responsable.

Trump estaría librando una guerra comercial sin aliados, y auto infligiéndose un intenso daño interno, que parecería no tener mucho sentido. Es probable que esto termine luego de más escaramuzas con un pacto que asegure una mejor protección a EEUU con respecto a la propiedad intelectual de las industrias de robótica e inteligencia artificial, lo cual podría ser lo que finalmente estaba buscando Trump.

Artículo publicado en El Comercio.

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El 2018 arranco como un año con buenas expectativas de crecimiento económico, esta vez sincronizando a nivel global. Se esperaba que las mayores economías y regiones muestren crecimiento. Esta perspectiva fue reforzada a inicios de años con una expectativa del Fondo Monetario Internacional que pasó de un 3.7% a 3.9%. Sin embargo, a medida que el año se fue desenvolviendo, cambios de política, presentan un riesgo que pueden impactar el crecimiento global.

Estados Unidos empezó el año con una expectativa de un impulso fiscal por recortes en impuestos, así como mayor gasto en sectores claves como infraestructura, lo que ayudaría a extender la expansión que lleva la economía. Sin embargo, las expectativas de impulso fueron frenadas por los anuncios de incremento en los aranceles y de renegociación de los principales tratados comerciales por parte de EEUU, generándose el riesgo de que disminuya el comercio global, se incrementen los costos de producción y se vuelva menos eficiente la economía.

En esta línea, el incremento de las tensiones comerciales es uno de los principales riesgos para Europa, pudiendo mermar las expectativas de crecimiento para la región. Esto dependerá de si es que tras las respuestas europeas a las barreras arancelarias impuestas al acero por el gobierno de Trump; escalan a productos de mayor relevancia para la eurozona, como autos y maquinaria. Adicionalmente en Europa, si bien hace un par de semanas, se evadió un impase político al constituir gobiernos en Italia y España, queda en cuestión la estabilidad y capacidad de mantenerse en el poder del nuevo liderazgo en ambos casos. En especial, existe el riesgo de que en Italia se desarrollen políticas que no continúe las reformas implementadas en el gobierno previo, o que incluso, vayan en sentido contrario, como impuestos más laxos y una tónica más aislacionista de la unión europea.

En el caso de mercados emergentes, se esperaba un crecimiento sano y sustancialmente mayor que el de mercados desarrollados. Se tenía incorporado que existía el riesgo de que subidas más aceleradas de la tasa de interés de referencia de FED y un dólar más fuerte, recorten el crecimiento para esta región en el 2018. Actualmente, los riesgos se han incrementado al igual que en las demás regiones, por medidas comerciales aislacionistas y confrontaciones comerciales. Estas medidas afectan sectores productivos de varios países; por ejemplo, entre el 30% y 40% del valor exportado de China a EE.UU. proviene del sudeste asiático. Adicionalmente, las elecciones en Latinoamérica, México y Brasil presentan riesgos a la continuidad de un modelo económico que impulse un crecimiento sostenible y una economía más competitiva.

Es este el panorama que contamos para la economía global para la segunda mitad del año. Riesgos que se han cultivado en movimientos y políticas que merman la competitividad y sostenibilidad del crecimiento económico. Los mercados se mantendrán expectantes en esta segunda mitad del año a como se van desenvolviendo estos cambios, de la mano que se espera que el crecimiento global repunte en este periodo.

Artículo publicado en El Comercio.

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En los próximos días se llevarán a cabo las Juntas de Accionistas (JA) de las principales empresas que listan en nuestro mercado de capitales. Este es un espacio en el que los accionistas se reúnen para tomar decisiones sobre aspectos fundamentales de las empresas. Asistir a ellas, siendo o representando a un accionista minoritario, no es una tarea menor y requiere de una preparación previa para entender la naturaleza de las decisiones que se van a tomar. Si bien en el Perú, la mayoría de empresas que cotizan en el mercado de valores tiene un porcentaje muy pequeño de acciones en manos de accionistas minoritarios, asistir a las JA y hacer valer sus derechos es algo que todo accionista minoritario debería de hacer. Para ello, resumo los principales aspectos que creo que se deberían de tener en cuenta.

Un punto crítico siempre es la elección de directores, pues ellos son los que gobernarán la empresa y supervisarán a la gerencia en representación de los accionistas. Una práctica de bueno gobernó corporativo (BGC) es que exista un balance entre el número de directores independientes y no independientes. Un director independiente es aquel que no tiene relación con los accionistas controladores de la empresa y que toma decisiones en favor de todos los accionistas por igual sin presentar conflictos de interés. En el caso de los accionistas minoritarios, es muy importante ejercer el derecho a voto y elegir a directores independientes. Para ello hay que evaluar la verdadera independencia de los mismos, así como su adecuada formación profesional y su capacidad para cuestionar decisiones que no beneficien a todos los accionistas.

Otro aspecto relevante en las JA es la elección de auditores externos. Estos cumplen un rol fundamental en auditar los estados financieros. Si bien en muchas empresas locales es una práctica usual mantener a la misma firma auditora durante muchos años, es más sano y se alinea más con las mejores prácticas de BGC solicitar su rotación por lo menos cada 5 años.

La aprobación de los estados financieros podría ser quizás unos de los puntos menos comentados, pero que tiene la mayor importancia. Para analizar este punto, es muy importante mirar el detalle de las cuentas para estar seguros que las empresas tenga un buen actuar hacia todos sus accionistas por igual. Las cuentas más sensibles a mirar podrían ser las que reflejan operaciones entre empresas relacionadas que puedan generar algún conflicto de interés en beneficio de los accionistas controladores. Por ejemplo, como accionista minoritario de una empresa, tendría que sospechar si ésta le otorga préstamos a otra empresa del accionista controlador de la empresa de la cual soy accionista minoritario, pues este préstamo podría ser en condiciones que beneficien a la empresa en perjuicio de la que soy accionista minoritario. También tendría que sospechar, si una empresa tiene un contrato con un grupo específico de accionistas en perjuicio de los minoritarios a través del cual la empresa le cede, justificando algún servicio, parte de las utilidades antes de ser distribuirlas entre todos los accionistas.

Todos los tenedores de acciones con derecho a voto tienen el derecho de asistir a las JA y a participar activamente en las mismas, ser escuchados y registrar sus opiniones en acta.

Artículo publicado en El Comercio.

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Cuando un o una afiliado(a) al Sistema Privado de Pensiones (SPP) sufre un siniestro, los beneficiarios serán quienes puedan acceder a una pensión de sobrevivencia. Para hacer efectivo este beneficio, se debe demostrar el lazo que los unía al fallecido:

• Cónyuges

Es decir esposa o esposo, deben estar legalmente casados. En este caso, es suficiente mostrar la partida de matrimonio para solicitar la pensión de sobrevivencia.

• Conviviente

Es cuando dos personas viven juntas por más de dos años y tienen intención de continuar como pareja pero no deciden casarse. Cuando se trata de conviviente se debe presentar la declaración de convivencia, si no se cuenta con la declaración de convivencia, la única forma de probar su unión es a través de una sentencia emitida por el Poder Judicial. 

• Hijos

Que sean menores de edad. Demostrarán su parentesco con la simple partida de nacimiento.

Si los hijos, acreditados siendo menores de edad, alcanzan los 18 años, deben sustentar que están cursando estudios de nivel superior (puede ser de universidad o instituto) y deben demostrar que están estudiando ininterrumpida y satisfactoriamente, para que reciban pensión como máximo hasta los 28 años.

Hijos discapacitados: si cuentan con un dictamen de invalidez, pueden solicitar su pensión sin importar la edad que tengan. Si no cuentan con el dictamen de invalidez, el Comité Médico de AFP determinará si les corresponde recibir el beneficio.

• Padres:

La madre debe ser mayor de 55 años y el padre debe tener más de 60 años. Ambos deben demostrar que dependían económicamente del fallecido. Lo ratifican a través de una declaración jurada que se hace en la agencia de la AFP.

Ser beneficiario y reconocer tus derechos

Tienen derecho a recibir  pensión de sobrevivencia con cobertura del seguro previsional los beneficiarios del o de la afiliado(a) que no se ha jubilado, siempre que el fallecimiento del aportante no sea consecuencia de:

• Su participación en guerra civil o internacional declarada o no, acciones terroristas o motines.
• Labores de alto riesgo que implican acceder a seguros complementarios.
• Actos voluntarios:

Suicidio o el uso de sustancias alcohólicas o estupefacientes.

• Fisión o fusión nuclear o contaminación radioactiva.
• Enfermedades de preexistencia:

Son aquellas que se presentan antes de contratar un seguro, por ejemplo, la diabetes o la hipertensión.

Además, el o la afiliado(a) debe tener al menos 4 aportes mensuales pagados en los últimos 8 meses anteriores al siniestro, para que cuente con cobertura del seguro previsional. Aquí puedes conocer más.

Si tienes alguna duda adicional sobre el tema, no dudes en contactarte con nuestro equipo de ejecutivos en cualquiera de los puntos de contacto.

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La meta de Diego Marrero, nuestro gerente de inversiones, y su equipo en el 2017, fue mantener el liderazgo en rentabilidad. Los fondos lograron dos dígitos de retornos, cumpliendo su objetivo. Además, los fondos se posicionaron como una de las mejores alternativas locales de inversión.

En el 2018, el panorama es positivo para las inversiones del portafolio que maneja la AFP líder en rentabilidad. El objetivo seguirá siendo: mantener el liderazgo en rentabilidad.

¿Cuál fue el desafío más grande en el 2017 para obtener la mayor rentabilidad?

El 2017 estuvo cargado de riesgos y oportunidades. Hubo mucha inestabilidad política, tanto a nivel local como a nivel internacional que generó volatilidad en los mercados, como lo fue:

• En EE.UU.  la elección de Donald Trump
• Las amenazas bélicas con Corea del Norte
• En Europa, la incertidumbre luego del Brexit
• Los procesos electorales con candidatos disruptivos para la Unión Europea.

El reto que enfrentamos fue separar el ruido de la señal. Cuando hay eventos de este tipo, el mercado ‘sobrerreacciona’, se olvida de los fundamentos y valoriza incorrectamente. Entonces las caídas terminan siendo más pronunciadas de lo que deberían ser.

¿El mercado podría sobrerreaccionar en el 2018?

Sí, a nivel local la situación política todavía no se resuelve y a nivel Latinoamérica tampoco. Por ejemplo, con las elecciones en México y, en Estados Unidos, probablemente Donald Trump siga generando más incertidumbre.

¿Hay una forma de anticiparnos a los conflictos?

No a todos, por eso es importante mirar el mercado de cerca para saber cuándo debemos entrar o salir. En AFP Habitat, creemos que, si los riesgos son fuertes y no se reflejan en los precios, no entramos.

¿Cuál fue la coyuntura que más afectó la rentabilidad de los fondos en Perú?

Positivamente, las acciones mineras tuvieron una subida muy fuerte. Eso se debió a la óptima perspectiva de la economía mundial, elevando los precios de los commodities (materias primas). Esto resultó en una subida del precio de las acciones mineras.

Por otro lado, el sector construcción no tuvo un buen año porque los proyectos de infraestructura se paralizaron. Los riesgos políticos afectaron las decisiones de inversión y la inversión pública se retrasó.

¿Qué sector podría impulsar el crecimiento?

La minería, porque se va a beneficiar con los mejores precios de los commodities y hay más producción. Los metales industriales tendrán bastante solidez y soporte de precio porque hay buenas expectativas sobre la economía mundial. Para la economía peruana, el principal motor de crecimiento serán las mejores perspectivas de la economía mundial.

¿La diversificación hace que la AFP sea una de las mejores herramientas de inversión del mercado?

Sí, pues te permite aislar riesgos puntuales, así como sucedió con la caída de Graña y Montero. También está el acceso a las inversiones internacionales. Tener un portafolio tan diversificado internacionalmente incrementó la rentabilidad el año pasado. Si el portafolio no hubiese tenido esa exposición, hubiésemos visto retornos más modestos.

Como gerente de inversiones, ¿cuál ha sido su mayor reto en el 2017?

Mantener el liderazgo de la rentabilidad un año más. En AFP Habitat creemos que la diversificación es importante. Localmente, invertir en empresas con buen gobierno corporativo, porque eso deriva en un valor mayor para nuestros afiliados.

¿Los resultados obtenidos fueron los esperados?

Sí, habíamos estimado tener retornos de doble dígito, algo que logramos.  Además, nuestro objetivo siempre fue mantener el liderazgo en rentabilidad, y también lo hicimos.

AFP Habitat, lo que se espera este año

¿Esas expectativas se mantienen para este año?

A diferencia del año anterior, estamos viendo retornos más modestos. No esperamos que los portafolios tengan retornos de doble dígito porque ya se vieron el año pasado.

¿La disrupción tecnológica también es pertinente a las AFP?

Al final, los portafolios de inversión recogen un poco esas tendencias en las formas de cómo se hacen las inversiones. En AFP Habitat invertimos en vehículos de inversión activos que recogen las nuevas tendencias seculares como el comercio en línea.

¿Las criptomonedas son un tema de interés para Habitat?

Soy bastante escéptico a las criptomonedas, no creo que sea una inversión que calce con un portafolio de pensiones. Hay mucha incertidumbre porque no hay un sustento real de lo que hay detrás. Se piensa que en algún momento los bancos adoptarán las criptomonedas, que van a ser un medio de pago, pero es una incertidumbre, no se sabe realmente lo que va a pasar.

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Los gobiernos tienen principalmente dos herramientas de política económica: la política monetaria y la fiscal. La primera está relacionada con las acciones que los bancos centrales toman para modificar el nivel de las tasas de interés y la cantidad de dinero en la economía. La segunda implica usar el presupuesto fiscal, ya sea restringiéndolo o expandiéndolo. Ambas deberían ser anti cíclicas, es decir buscan impulsar el crecimiento económico en momentos de bajo crecimiento y restrictivas en épocas de fuerte crecimiento, con el fin de evitar un posible recalentamiento de la economía.

En el contexto actual, en donde las proyecciones de crecimiento de la economía peruana se han venido revisando constantemente a la baja, la política económica está buscando ser expansiva.

Por el lado de la política fiscal, se esperaría un rebote y que esta tenga un impacto relevante para apoyar la recuperación económica en los próximos meses. Sin embargo, hay dos limitantes, una es la dificultad en la implementación de la obra pública y la otra es la caída en la recaudación tributaria, que podría poner en aprietos el presupuesto fiscal.

Por el lado de la política monetaria, el espacio para políticas anticíclicas es un poco más holgado, y esta podría ser un motor más para sostener la demanda interna. Para aplicar una política monetaria expansiva, las dos condiciones que se necesitan es un bajo crecimiento y una baja inflación. Con respecto a lo segundo, el riesgo de aplicar una política monetaria expansiva es que esta podría generar inflación. Sin embargo, en el contexto actual, la continua caída en la inflación, la cual ya por lejos está por debajo del nivel objetivo, le daría el espacio necesario al BCR (Banco Central de Reserva) para seguir aplicando políticas monetarias expansivas, principalmente mediante la reducción de la tasa de interés de referencia.

La última semana el BCR redujo la tasa de referencia fijándola en 3%, luego de cinco bajadas de tasas que comenzaron en mayo del año pasado ante una debilidad de la demanda interna. Esta tendencia de bajadas de tasas debería de continuar en los próximos meses en la medida en que: 1) la demanda interna siga deprimida, 2) la inflación no cambie su tendencia decreciente, 3) La reserva Federal de Estados Unidos no suba sus tasas de manera muy brusca, pues de reducirse el diferencial de tasas de interés entre ambos países, el tipo de cambio sol/dólar podría verse afectado, con una consecuente subida en el dólar.

El impacto de un ciclo bajista de tasas en la economía es el incentivo en el consumo, vía abaratamiento del crédito. Por el lado de los mercados financieros, las bajadas en las tasas de interés representan ganancias en los precios de los bonos. En las últimas semanas, hemos visto ganancias bastante fuertes en los bonos soberanos peruanos, los cuales se beneficiaron, entre otras cosas por expectativas de bajadas de tasas.

Artículo publicado en El Comercio.

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El año 2017 trajo una serie de riesgos y oportunidades para los mercados financieros. Los principales riesgos que estuvieron latentes fueron: incertidumbre con respecto a la política monetaria de EEUU; incertidumbre política en los países desarrollados, principalmente en Europa; preocupaciones sobre el crecimiento de la economía mundial, especialmente con respecto a China; y posibles conflictos bélicos entre EEUU y Corea del Norte. Lo curioso fue que, con excepción del último, estos mismos fueron también los que marcaron la pauta en la volatilidad del año anterior (2016).

Pero a pesar de estos riesgos, no menores, los mercados financieros tuvieron un excelente año en términos de retornos. Jugo a favor el hecho de que los principales riesgos no se materializaron, y al mismo tiempo que el crecimiento de la economía mundial fue mayor al esperado.

La FED realizó 3 subidas de tasas de interés en el año, y ello fue de acuerdo a lo esperado, y al mismo tiempo lo hizo en medio de un crecimiento cada vez más robusto de la economía de EEUU. Con respecto a la incertidumbre política en Europa, el riesgo se redujo considerablemente luego de las elecciones en Francia, en donde no solo se disipó el principal riesgo, que era que salga elegido un candidato de extremadamente disruptivo, sino que el candidato elegido, Macron, ha logrado un importante avance en términos de confianza empresarial y perspectivas de crecimiento para este país.  

Por el lado de los activos de renta variable, las fuertes ganancias se dieron en casi todas las regiones. Las bolsas que más subieron, fueron las de los mercados emergentes, las cuales fueron impulsadas principalmente por las mejores perspectivas de crecimiento de la economía global, recuperación del precio de los commodites y depreciación del dólar. En segundo lugar, destaca Europa, en donde el fuerte crecimiento se dio luego de las elecciones en Francia, y con ella la reducción del riesgo político en la región. Por el lado de EEUU, la bolsa acumula ganancias superiores al 20% impulsada principalmente por la solidez de la economía, mejores utilidades de las empresas y mejores perspectivas por la aprobación de la reforma tributaria.

En el caso de la renta fija, también se dieron fuertes ganancias, y ello se debió principalmente a que la menor percepción de riesgo global, redujo los spreads crediticios de casi todos los activos de riesgo, y con ello fuerte ganancias de capital para los bonos. 

Bajo la óptica de un inversionista con un horizonte de inversión de largo plazo, cada evento de volatilidad representó una oportunidad para rebalancear los portafolios de inversión, pues luego de cada caída, hubo una fuerte recuperación.

Para el próximo año, podría esperarse retornos bastante más moderados a los de los 2 años previos, pues gran parte de las mejores perspectivas para el crecimiento mundial, así como la menor ponderación de los principales riesgos ya está incorporado en el precio de los activos. El próximo año sería un año más difícil para encontrar retornos en muchos activos, los cuales de acuerdo a diversas métricas se encuentran fuera del rango de lo considerado barato.

Artículo publicado en El Comercio.

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Resumimos el artículo de América Economía para destacar en 6 puntos, lo que Mariano Álvarez, gerente general de AFP Habitat, contó sobre nuestra trayectoria como la AFP más joven del mercado nacional y el equipo de inversiones que impulsa los fondos de más de 1,1 millones de afiliados.

1. AFP Habitat llegó a Perú en el año 2013

“Desde que llegamos, hemos ganado en rentabilidad en todos los fondos”, destaca Álvarez, además nos esforzamos para brindar el mejor servicio.

2. En AFP Habitat buscamos los mejores resultados en rentabilidad

En promedio, el número de aportes voluntarios creció 90% frente al año anterior, de acuerdo con la Asociación de AFP del Perú, mientras que el crecimiento de Habitat fue de hasta 150%.

Margen promedio de las AFP en rentabilidad (Rentabilidad Nominal del Fondo 2):

• Todas las AFP = 9.3%
• AFP Habitat= 10,49%

Fondo mixto y de riesgo medio (Rentabilidad promedio acumulada en los últimos 4 años):

• Total AFP: 39,71%
• AFP Habitat:43,60%

Asimismo, cuando la SBS flexibilizó el retiro de aportes voluntarios sin fin previsional para que sean ilimitados, los aportes crecieron. Según Álvarez, esto responde a la rentabilidad que ofrecemos.

3. Más de 1 millón de afiliados en tan solo cuatro años

Ganamos las dos primeras licitaciones de nuevos afiliados que se hicieron a nivel local. Así, conseguimos el 17,1% del mercado, equivalente a más de 1 millón de afiliados.

4. En AFP Habitat la tecnología es fundamental

Aprovechamos la tecnología para acercarnos al cliente. Promovemos la afiliación electrónica e innovaciones a nivel interno para obtener utilidades a mediados del tercer año en el país. Además, trabajamos con la SBS para implementar el traspaso electrónico, la consulta del estado de cuenta online y fuimos de los primeros en crear plataformas digitales que explican cómo funciona el Sistema Privado de Pensiones (SPP).

5. Tenemos 7 agencias de AFP Habitat para atención al cliente

De las 7 agencias de atención al cliente con las que contamos en Perú, 6 están fuera de Lima, y evaluamos abrir más. “Identificamos que el afiliado está en los centros comerciales. Ahí atendemos hasta las 8 o 10 de la noche, de lunes a domingo”, destacó Álvarez.

6. Queremos ayudar al independiente

Nuestro plan es sembrar un monto que crezca por la rentabilidad y que, a medida que aportes, el gobierno también lo haga. “Si obligas al independiente, se escapa. El producto debe ser atractivo para que sea voluntario”, dice el CEO de Habitat. Él comenta que la reforma del 95.5% podría conllevar un alto costo social si los pensionistas se gastan todos sus fondos.

Finalmente, destacamos nuestro proceso de crecimiento como la AFP más joven del mercado porque demostramos la habilidad de nuestro equipo para lograr la mejor rentabilidad y ofrecer el servicio más personalizado.

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